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　　出品：新浪财经上市公司推敲院

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　10月8日，光明乳业发布公告，通知完成对新西兰子公司新莱特的定增，通过定增新莱特融资1.85亿新西兰元，加上本年6月份光明乳业向新莱特提供的1.3亿新西兰元贷款，本年整个输血3.15亿新西兰元，约合13.58亿元东说念主民币。

　　现在新莱特仍是堕入债务危境，依靠光明乳业的捏续输血才得以幸免发生债务误期。而从事迹来看，新莱特濒临捏续蚀本，跟着国内东说念主口出身率下落，婴幼儿奶粉市步地临下滑风险，新莱特明天增长出路堪忧。在这种情况下，捏续输血究竟是否聪敏？

　　事实上，光明乳业自身也濒临不小的压力。近几年公司一直在扩张，导致固定钞票大幅增长，减值压力仍是扼制冷落，另一方面欠债也增至高位，现在账面货币资金刚够障翳短期有息欠债。

　　光明乳业捏续输血外洋子公司 激励投资者质疑

　　10月8日，光明乳业发布公告，通知子公司新莱特定向增发仍是完成，新莱特以0.6新西兰元每股的价钱向光明乳业控股有限公司（以下简称“光明乳业控股”）增发3.08亿股，融资约1.85亿新西兰元。同期以0.43 新西兰元每股的价钱向第二大鞭策The a2 Milk Company Limited 或其任何全资子公司（以下简称“a2”）刊行7628.31万股，融资0.33亿新西兰元。

　　定增完成后，光明乳业控股对新莱特捏股比例将由39.01%上升至65.25%。光明乳业称，本次定增主要场地是缓解新莱特的债务危境，防患新莱了得现债务误期。同期兑现对新莱特的十足控股，加多公司的戒指力和要紧事项方案的言语权。

　　然则，此次“输血”也饱受商场诟病。最初，定增价钱远高于股价，也高于二鞭策的定增价。在光明乳业知道定增音讯前，新莱特股价仍是跌至0.3新西兰元阁下，定增价比拟股价溢价100%，也比二鞭策a2的出价越过近40%。

　　其次，捏续“输血”新莱特究竟是否聪敏？在本年6月份，光明乳业刚刚新莱特提供了1.3 亿新西兰元贷款，加上本次认购定增，本年整个仍是“输血”3.15亿新西兰元。

　　现在的新莱特仍是深陷债务危境，戒指2024年5月31日，新莱特总钞票75.2亿元，总欠债43.34亿元，钞票欠债率为57.63%。本年6月份光明乳业知道，新莱特现在银团贷款额度 5亿新西兰元，其中1.3亿新西兰元贷款将于2024年7月15日到期。为了幸免债务误期，光明乳业向其提供了贷款。

　　新莱特的危境源于大限制扩张，前几年公司无边借钱用于扩张和多元化诡计。然则从2021年起，受新冠疫情以及原奶价钱飞腾、海运老本上调等要素影响，新莱特营收增速放缓，同期堕入大幅蚀本。

　　凭据光明乳业知道的数据，2021年新莱特蚀本0.4亿元，2022年片晌盈利0.28亿元之后，2023年大亏2.96亿元，本年上半年不绝蚀本1.4亿元。

　　形成2023年以来蚀本扩大的原因除了原材料等老本飞腾、融资老本上升、前期投资方法齐集转固，以及钞票减值除外，还有和二鞭策a2的纠纷。2023年9月，a2公司通知取消新莱特对其在中国、新西兰、澳大利亚销售的1段至3段婴幼儿配方奶粉的独家坐蓐和供应权。a2公司既是新莱特的二鞭策，亦然其大客户，二者的纠纷对新莱特产生了遑急影响。本年9月15日，在光明乳业通知参与定增后，a2与新莱特达成息争。

　　值得细心的是，2021年以来，新莱特仍是进入低速增长阶段，前期的多元化扩张并不凯旋，跟着国内东说念主口出身率下落，婴幼儿奶粉市步地临下滑风险，新莱特出路堪忧。

　　而光明乳业本人也不“艰深”。戒指本年上半年，光明乳业短期有息欠债达到26.4亿元，恒久借钱4.94亿元，整个31.34亿元。2023年产生的财务用度达到2.35亿元，本年上半年财务用度更是增长17%达到1.27亿元。

　　现在账面货币资金26.85亿元，与短期有息欠债捏平。本年两次“输血”新莱特的金额整个达到13.58亿元东说念主民币，关于光明乳业本人来说，也濒临不小压力。其中定增资金为光明乳业自有资金，而1.3亿新西兰元（约5.61 亿东说念主民币）借钱起原为光明乳业子公司向建行的借钱。

　　在自身欠债金额较大的情况下，借钱输血新莱特，到底能否带来预期收益呢？

　　光明乳业濒临压力：扩张后欠债高企 事迹捏续下滑

　　从2021年起，光明乳业贸易收入就在捏续下滑，而且降幅逐年扩大。本年上半年贸易收入一举下滑10.08%，归母净利润则下滑了17.03%。

　　光明乳业中枢收入起原液态奶收入从2021年的171.01亿元降至2023年的156.48亿元，下落了8.5%，本年上半年液态奶收入加快下滑9.67%。

　　光明乳业的事迹下滑与所有乳成品行业大环境相干。由于前几年乳企大幅扩张，导致鲜奶产量大幅增长，原奶供过于求，从2021年中旬以来，原奶价钱就进入下行周期。另一方面，由于销耗低迷，需求端出现萎缩。凭据国度统计局数据，2023年世界牛奶产量4197万吨，同比增长6.7%。而2023年我国乳成品商场限制为5738.6亿元，同比减少了1.1%。这使得上游牧场出现蚀本，卑鄙乳企也濒临强烈竞争。

　　从销量来看，2023年光明乳业鲜奶销量比拟2021年减少了13.27%，酸奶销量减少了30.41%。从经销商来看，2023年光明乳业经销商数目片晌还原增长后，本年上半年又初始减少。

　　在事迹下行压力下，光明乳业的现款流也初始变差。2022年以来，诡计作为现款流净额下滑彰着，尤其本年上半年，仅流入2.29亿元，同比减少了63%。与此同期，应收账款则逆势增长，戒指本年上半年达到22.14亿元，占到总钞票的近10%。这可能意味着，公司放宽了打款战术。存货也一样在逆势增长，2023年达到35.67亿元，本年上半年仍接近30亿元，占到总钞票的13%。跟着销售的捏续下滑，减值风险扼制冷落。

　　值得一提的是，光明乳业近几年也在扩张，2021年非公拓荒行召募的19.3亿元险些齐参加了奶源设立，固定钞票从2021年的80.67亿元增长至2023年的91.62亿元。

　　大幅扩张除了带动固定钞票扩展，还带来了高额的有息欠债。在事迹捏续下滑的情况下，岂论是固定钞票折旧，照旧高额欠债，齐给光明乳业带来不小的压力。

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