日前，寰宇营业组织（WTO）、国际货币基金组织（IMF）和团结国营业发展委员会（UNCTAD）分裂透露了最新的季度人人商品营业和外汇储备币种组成，以及年度人人异邦径直投资（FDI）数据。这不错让咱们在国度外汇科罚局的国际收支数据除外，多了一些角度不雅察刻下中国对外经济初始景况。总体上，联系方针骄矜，中国对外经济初始有喜有忧、有进有退赌钱赚钱官方登录，充分印证了中央对于外部环境复杂性、严峻性、不细则性上升的紧要判断。

2023年中国讹诈外资份额回落但高于疫情前趋势值

2023年，商务部和国际收支两个口径的数据骄矜，当年中国好意思元口径（下同）讹诈FDI较上年的流量和净额均出现了较大幅度的下降（见图表1）。这激励了阛阓闲居温顺和热烈商讨。但其时，咱们就指出，讹诈外资限制下降是不是意味着中国产业外迁以致被脱钩断链，还要看国际比较。仅仅联整个据比较滞后，对此要有耐烦。

2024年6月底，UNCTAD公布了人人讹诈FDI的流量数据。后果骄矜，受寰宇经济放缓、融资条目趋紧和地缘政事状貌的影响，2023年人人讹诈FDI流量达1.33万亿好意思元，同比下降1.7%，小于同期中国讹诈FDI减少13.7%的跌幅。同庚，中国占人人讹诈FDI份额为12.3%，较上年回落1.7个百分点（见图表2），这似乎援救了看空者的不雅点。

然则，对此无须过度解读。一是频年来中国讹诈FDI的阛阓份额有涨有跌、双向波动并非荒废，如2015年、2019年和2021年的份额分裂较上年回撤2.6、1.9和4.0个百分点。二是2023年份额回撤也非中国特例，同期印度、好意思国、日本的份额分裂较上年回落1.5、1.2和0.9个百分点，回撤幅度也不低。三是剔除荷兰、比利时、爱尔兰、瑞士等具有避税性质的外资中转地身分后，2023年人人FDI流量迷惑两年下降罕见10%，这意味着中国份额变化莫得看到的那么大。四是疫后中国讹诈FDI的份额总体是上升的，2023年的份额较疫情前五年（2015~2019年）均值上升4.3个百分点，与好意思国同期上升4.9个百分点比拟不遑多让。五是2020~2023年，中国占人人对外径直投资的份额平均为12.3%，较疫情前五年均值跨越1.3个百分点，这反应了中国积极参与人人产业链供应链重塑的发奋。2023年，东南亚发展中国度讹诈FDI份额较疫情前五年均值大幅上升8.8个百分点（见图表2），部分与中国加大对东南亚地区的径直投资筹议。

插足2024年以来，由于好意思联储遏抑延后初度降息技术，人人融资成本缓助和融资条目收紧，以及地缘政事身分对中国眩惑外资的负面影响继续知道。一季度，中国国际收支口径的FDI净流入同比下降56.7%，较2023年全年降幅有所料理；商务部口径的讹诈FDI下降28.9%，却较2023年全年降幅进一步扩大。

由此可见，刻下中国稳外资责任任务依然不毛。2月23日召开的新春首场国务院常务会议指出，要介怀外资算作作念好本年经济责任的紧要发力点。3月份，发布国务院办公厅印发的《塌实激动高水平对外绽放更自便度眩惑和讹诈外资行径决策》，冷漠五方面24条步调。6月26日，国务院常务会议再次研究讹诈外资责任，指出要加自便度眩惑和讹诈外资，多措并举稳外资。7月1日，国务院副总理何立峰主办召开外资责任谈话会，强调准确把捏刻下引资责任濒临的新状貌，进一步增强信心和决心，进一步作念好眩惑和讹诈外资责任。

2024年一季度中国人人出口阛阓份额再度抬升

2022年起，跟着疫情防控常态化，人人产业链供应链迟缓诞生，中国因起先复工复产变成的（商品）出口红利迟缓消退，在人人出口阛阓份额冲高回落。据WTO统计，到2023年，中国出口占人人阛阓份额为14.2%，较2021年高点回落0.6个百分点。特别是当年出口出现自2017年以来初度年度负增长，更是激励了脱钩断链、去中国化的担忧。

然则，把柄WTO公布的最新数据，2024年一季度，中国出口同比增长1.5%，人人出口下降0.6%，中国出口占人人阛阓份额为13.6%，同比上升0.3个百分点。同期，好意思国份额仅上升了0.02个百分点，欧盟份额下降了1.2个百分点，受益于近岸营业、友岸外包的墨西哥、加拿大、印度、韩国、越南、中国台北和日本份额分裂上升0.06、0.01、0.1、0.2、0.2、0.2和-0.07个百分点（见图表3）。

如果将2024年一季度的情况与疫情前五年同期均值比拟较，中国出口竞争上风的改善愈加显着，份额上升了1.8个百分点。同期，越南、印度、印尼、中国台北、墨西哥、加拿大分裂上升了0.5、0.3、0.1、0.2、0.2和0.08个百分点，欧盟、好意思国、日本、韩国、英国分裂下降了1.2、0.4、1.1、0.3和0.4个百分点（见图表3）。

进口同出口相同，亦然人人产业链供应链的组成部分。疫情暴发以来，中国进口阛阓份额也稳步缓助。2024年一季度，中国进口占人人阛阓份额为10.5%，同比上升0.5个百分点，升幅罕见了同期出口阛阓份额变动，在前述主要经济体中升幅名列三甲；较疫情前五年同期均值跨越0.8个百分点，升幅在前述主要经济体中亦然排行第一（见图表4）。这进一步骄矜，频年来中国迎着逆人人化的风，加速融入经济人人化，中国产能和阛阓皆是寰宇经济韧性的紧要体现。

中海外贸发展也濒临诸多不细则和不领略身分。从外部看，辞寰宇经济耐心复苏且复原不平衡的配景下，地缘政事弥留状貌和营业保护主义等不利身分仍然存在。近期，对华接收或胁迫接收关税和非关税步调的不仅有发达国度，也有新兴阛阓和发展中国度。刻下中国出口复原较快，不甩掉有因惦记经贸摩擦升级、现阶段抢出口的影响。从里面看，国表里贸出口竞争厉害，出口以价换量，营业条目出现不利的变化。2024年前五个月，出口数目指数平均同比飞腾12.7%，出口价钱指数（东说念主民币口径）下落5.3%。同期，进口价钱指数（东说念主民币口径）平均飞腾2.1%，营业条目指数（月度出口价钱指数/月度进口价钱指数×100）平均为92.7，同比回落13.4%。营业条目的这种变化，不仅意味着本国经济福利亏空，也可能给国际上非议中国经济以话柄。

2024年一季度东说念主民币的国际储备与国际支付功能此消彼长

把柄IMF的最新统计数据，以好意思元计，限度2024年一季度末，人人持有东说念主民币外汇储备限制2469亿好意思元，较上年下面降151亿好意思元，其中因东说念主民币汇率回调（以离岸汇率测算，下同）产生负估值效应47亿好意思元，孝敬了30.8%；较2021年底高点下降903亿好意思元，其中因东说念主民币汇率回调产生负估值效应378亿好意思元，孝敬了10.7%（见图表5）。

以东说念主民币计，到2024年一季度末，人人持有东说念主民币外汇储备余额17922亿元东说念主民币，较上年底减少749亿元东说念主民币，较2021年底高点减少3543亿元东说念主民币（见图表5）。这既反应了境外外汇储备操办科罚机构减持东说念主民币金融财富（主如若东说念主民币国债）的影响，也反应了东说念主民币金融财富价钱变化引起的估值效应。

往常两年多来，东说念主民币国债收益率震憾下行、债券价钱飞腾。到2024年一季度末，2年期和10年期中债收益率分裂较上年下面行31和27个基点，较2021年下面行47和49个基点。同期，中债国债总全价指数分裂飞腾1.9%和4.7%。这标明前述估值效应为恰好，其间境外外汇储备操办科罚机构净减持的东说念主民币国债限制，多于以东说念主民币计值的人人持有东说念主民币外汇储备余额变动。

尤其是2023年9月以来，天然外资继续净增持境内东说念主民币债券，但境外外汇储备操办科罚机构应该参与未几。2024年一季度，债券通项下外资净增持东说念主民币债券3282亿元东说念主民币，却净减持了东说念主民币国债482亿元东说念主民币。结契约期人人东说念主民币外汇储备持有额变化，境外外汇储备操办科罚机构还是抛售东说念主民币国债的主力。对此，应发达倾听境外外汇储备操办科罚机构的诉求，完善东说念主民币债券阛阓的轨制型绽放，增强东说念主民币国债的中恒久眩惑力。

把柄IMF的最新统计，限度2024年一季度末，在人人已透露币种组成的外汇储备中，东说念主民币外汇储备占比2.15%，较上年底回落了0.14个百分点；较2022年一季度末的高点回落了0.69个百分点，但较2016年四季度（IMF初度透露人人东说念主民币外汇储备数据）至2019年四季度均值仍跨越了0.59个百分点（见图表6）。这再次印证了东说念主民币国际化是一个波澜式发展、障碍式前进的经由。

然则，东说念主民币国际化是一举两失收之桑榆。据外汇局统计，自2023年3月起，东说念主民币罕见好意思元成为境内银行代客跨境收付的第一大货币，2023年全年占比48.6%（好意思元为46.1%），2024年前五个月占比51.8%（好意思元为43.6%）。这伴跟着境内用东说念主民币跨境营业结算的占比上升，2023年全年跨境营业东说念主民币收付与跨境营业出进口额之比为25.6%，较2022年上升了6.7个百分点；2024年一季度，该项占比进一步升至28.5%。

相应地，东说念主民币的国际支付功能得回加强。把柄环球同行银行金融电讯定约（SWIFT）的统计，从2023年11月起，东说念主民币罕见日元成为第四大国际支付货币，2023年全年东说念主民币国际支付份额为3.05%，较上年缓助0.74个百分点；2024年前四个月平均占比4.43%，同比上升了2.27个百分点（见图表7）。

可见，使用不同的数据，对于东说念主民币国际化的新进展会得出不同的判断。只须多维度不雅察，身手够对东说念主民币国际化进度有愈加全面的把捏。同期，咱们要普通心看待东说念主民币国际化，既不可丧失信心，也不可盲目乐不雅，既不可萎靡恭候，也不可操之过急。要发达贯彻落实中央金融责任会议对于加速配置金融强国，推动金融高质料发展，效劳激动金融高水平绽放，确保国度金融和经济安全的计谋部署，稳步扩大双向绽放和轨制型绽放，加强上海和香港两个国际金融中心配置，稳慎塌实激动东说念主民币国际化。

（作家系中银证券人人首席经济学家）

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管涛

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